辛苦清楚，欧菲斯树立于2014年，主生意务所以B2B直销为主的办公物质销售。值得注意的是，在事迹增长乏力的配景下，欧菲斯的欠债压力较大、应收账款更是执续走高，这些是否会成为这次IPO的拦路虎也值得关切。

扣非净利润连降

招股书清楚，2020-2022年，欧菲斯兑现营收永诀为64.43亿元、76.83亿元和81.64亿元，归母净利润永诀为1.49亿元、1.49亿元和1.54亿元，扣非净利润永诀是1.48亿元、1.44亿元和1.39亿元；同期毛利率永诀为8.65%、7.92%和8.01%，低于同业()和()。

需要指出的是，欧菲斯的事迹出现增长乏力的迹象。2022年，欧菲斯的营收和毛利的同比增速均为个位数，永诀为6.25%和7.53%。

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不外，这并未影响欧菲斯分成。2020-2022年，欧菲斯现款分成金额永诀为2499.83万元、4950万元和4950万元，共计1.24亿元。

招股书清楚，欧菲斯的销售模式分三类，即B2B直销模式、批发模式和零卖模式。其中，B2B直销模式在营收中的占比最高，以前3年的营收占比永诀是87.56%、83.57%和82.57%；其次是批发模式，同期营收占比永诀为12.11%、16.05%和17.03%；零卖模式的营收占比均在0.50%以下。

欧菲斯展望，到2025年，大办公物质市集范围将达到6万亿元，办公物质B2B直销行业迎来较长的快速发缓期。在B2B 直销模式下，公司主要聘请自主委派与互助商直送两种模式完成商品配送。因此，欧菲斯此轮IPO旨在擢升B2B直销业务才能，召募资金主要用于供应链体系委派汇注开发神气投资7.26亿元、数字化运营平台开发神气3.04亿元。

其中，供应链体系委派汇注开发神气将新建五大中心仓、20个省级仓，并竖立263个前置云仓。其中，以常熟、重庆、东莞、长春、郑州等地的中心仓为各大区域中枢仓储、配送中心，以省级仓为各主要省域仓储物流节点。现在，欧菲斯尚未得回东莞、长春、郑州中心仓神气用地的地皮使用权文凭。

钞票欠债率高于同业

事迹增长乏力的同期，欧菲斯的债务压力较大。招股书清楚，放置2020年末、2021年末和2022年末，欧菲斯的统一钞票欠债率永诀为78.09%、76.22%和78.90%，高于同业业可比公司。

欧菲斯暗意，钞票欠债率处于较高水平，主要系互助商模式下产生的业务收入占比较高，该模式导致认识性应收款项、派遣款项占比较高且呈现同步增长的趋势。跟着业务范围快速增长，派遣款项占比进一步升高，使得钞票欠债率保执在较高水平；同期，公司现在融资方法较为单一，跟着新业务的徐徐拓展，公司资金需求量增大，新增了部分短期借债，使得钞票欠债率有所升高。

阐扬期各期末，欧菲斯应收账款账面价值一起攀升，永诀为14.08亿元、14.78亿元和21.20亿元，占各期末总钞票的比例永诀为47.35%、45.96%和50.14%。同期，欧菲斯的应收账款盘活率则执续走低，永诀为5.34、5.18和4.41，与同业业比较，这个数据也低于同期行业均值的5.86、5.91和4.90。此外，欧菲斯应收账款的减值也逐年增多，计提坏账准备永诀为 3533.59万元、4423.17万元和6119.77万元。

记者注意到，欧菲斯应收账款随营收增长而同步增长，而营收中占比最高的则为B2B直销模式得回的收入，该模式的主要客户为大型政企单元。欧菲斯暗意，这类客户采购付款过程零散，付款周期较长，对供应商酿成较大的赊销资金占用。此外，受2022年四季度短期宏不雅环境影响，大型政企客户的回款周期均有不同进度的延长，导致公司应收账款盘流水平进一步下落。

与此同期，跟着数字一体化集采向MRO品类(实质的坐蓐过程不径直组成产物，只用于珍贵、维修、驱动开采的物料和就业)的蔓延，中国建筑、()等建筑类企业成为欧菲斯的客户。欧菲斯称，改日，MRO品类商品在B2B直销中的蹙迫性将连接高涨，而建筑企业多量回款周期较长，公司应收账款全体范围或将进一步擢升、盘流水平或将执续走低，并对信用减值失掉、全体盈利带来不利影响。

对欧菲斯的IPO推崇，